Michael Saylor postavil svou firmu Strategy na jednoduché myšlence: nakupovat bitcoin ve velkém a financovat to emisí akcií a dluhopisů. Tento model fungoval, dokud tržní hodnota firmy výrazně převyšovala hodnotu jejích bitcoinů. Prudký propad akcií ale tuhle výhodu téměř smazal. Strategy tak stojí před rozhodnutím, které ještě před pár měsíci znělo nemyslitelně.
Dva týdny poté, co Saylor na síti X sdílel obrázek sebe sama prchajícího z potápějící se lodi, připustil, že firma může prodat část svých 650 tisíc bitcoinů. Uznal, že pokud se tržní cena firmy propadne pod hodnotu držených mincí, „mohli bychom bitcoin prodat“. Naopak v situaci, kdy si akcie udrží prémii nad bitcoinem, podle něj dává smysl „prodávat akcie“.
Cena akcií Strategy během několika měsíců klesla téměř o 60 procent. Hodnota firmy se tak přiblížila hodnotě její bitcoinové zásoby a odstup se smrskl na pětileté minimum. Expert David Krause to popsal jako model, který funguje jen tehdy, když investoři platí za akcie víc, než kolik odpovídá hodnotě samotného bitcoinu. Když prémie zmizí, „kolo se otočí“.
V době, kdy prémie fungovala, firma prodávala miliardy dolarů v konvertibilních dluhopisech i nových akciích. Získané peníze okamžitě směňovala za bitcoin a hodnota akcií raketově rostla. Od prvního nákupu v roce 2020 vystřelily o 1 200 procent. Letos v létě měla Strategy hodnotu 127 miliard dolarů.
Nyní firma varuje, že pokud bitcoin skončí rok na 85 tisících, může vykázat čistou ztrátu 5,5 miliardy dolarů. Největší zásah ale představuje rozhodnutí vytvořit obří dolarovou rezervu na výplatu dividend. Kritici tento krok označují za ostrý obrat u firmy, která dříve tvrdila, že žádná měna kromě bitcoinu nemá význam.
Analytici sledují i blížící se verdikt MSCI. Pokud indexová agentura vyřadí Strategy z vybraných indexů, může podle odhadů odtéct z firmy až 9 miliard dolarů. Cantor Fitzgerald už z tohoto důvodu snížil cílovou cenu akcií o 60 procent.
Další vývoj závisí na tom, zda bitcoin znovu prorazí k rekordům. Někteří analytici tvrdí, že i malý růst může prémii vrátit. Pokud se však trend obrátí opačně, Strategy zůstane bez možnosti levně získávat kapitál a bude jen pálit hotovost na splácení závazků.
